У петак је глобално тржиште сребра доживело свој највећи једнодневни колапс од 1980. године. Цене су пале са отприлике 120 долара на близу 78 долара у року од неколико сати, што представља пад од скоро 35 процената. Злато је уследило са падом од око 12 процената, док су акције рударских компанија и берзански фондови племенитих метала били у великој мери продати. Према конзервативним проценама, близу три билиона долара тржишне вредности повезане са племенитим металима избрисане су у једној трговачкој сесији.

Брзина и обим пада одмах су навели на поређења са прошлим тржишним дислокацијама. За многе инвеститоре, обим губитака није био само изненађујући већ и дестабилизујући. Оно што је изгледало као снажан и широко подржан раст племенитих метала, расплело се за неколико сати, остављајући мало времена за поновну процену или уредан излазак.

Првобитно извештавање је представило догађај као оштру, али рационалну реакцију на променљива макроекономска очекивања. Према преовлађујућем наративу, тржишта су реаговала на политичке догађаје у Сједињеним Државама који су подразумевали строжу монетарну политику и јачи долар. То објашњење, иако површно вероватно, намерно је обмањујуће.

Званично објашњење је погрешно

Већина водећих финансијских медија приписала је крах номинацији ратоборнијег председника Федералних резерви. Читаоцима је речено да инвеститори преиспитују изгледе за ликвидност, инфлацију и каматне стопе. У том контексту, продаја злата и сребра је представљена као природан и пропорционалан одговор.

Таква објашњења се заснивају на претпоставци да се тржишта крећу првенствено на основу расположења и очекивања. Иако је то често тачно на маргини, не објашњава екстремну прецизност и секвенцијалност примећену у овом конкретном случају. Политичке вести ретко изазивају колапсе ових размера без основних структурних покретача.

Време распродаје, њена концентрација током периода ниске ликвидности и брзо исцрпљивање притиска продаје указују на то да званична нарација обухвата само мали део слике. Оно што не објашњава јесте како је тржиште тако ефикасно достигло „дно“, нити ко је био у позицији да профитира када се то догодило.

Савршено темпиран излазак – Џеј Пи Морган побеђује

На приближно 78.29 долара, најнижој тачки трговачке сесије, JPMorgan је затворио своју кратку позицију сребра. Излазак није био постепен, нити се догодио током опоравка. Поклопио се тачно са тачком максималног продајног притиска.

Затварање велике кратке позиције захтева обиље продаваца и одсуство конкурентских купаца. То окружење обично не настаје због опрезног репозиционирања или благог разочарања. Настаје када су учесници на тржишту приморани да продају без обзира на цену, често да би испунили спољне захтеве, а не лично уверење.

Чињеница да је таква ликвидност била доступна на самом дну захтева испитивање. Иако не утврђује намеру, поставља питање како одређени учесници успевају да се носе са екстремном волатилношћу са таквом доследношћу, док су други заробљени у каскадама из којих не могу да побегну.

Откривање цена је практично пребачено ван мреже

Како су цене сребра падале, Лондонска берза метала доживела је прекид рада система који је пореметио трговање током критичног периода. Берза је централно место за глобално одређивање цена метала, а сваки прекид током периода стреса носи значајне импликације на транспарентност и извршење.

Истовремено, HSBC, један од највећих власника кратких позиција на лондонском тржишту златних злата, такође је пријавио техничке потешкоће које су утицале на његове системе. Ови проблеми су се јављали док су цене брзо падале, а ликвидност се погоршавала.

Без обзира на то да ли су ови прекиди били повезани или не, њихов утицај је био структуран. Када је приступ тржиштима отежан, одређивање цена постаје неравномерно. Они који задрже повезаност стичу одлучујућу информативну и оперативну предност управо у тренутку када су други најрањивији.

Захтеви за маржу присиљавају ликвидацију (поново)

Док је пажња остала усмерена на политичке наслове, најзначајнији развој догађаја догодио се унутар сопствене инфраструктуре тржишта. Берза COMEX је повећала захтеве за маржом на фјучерсе сребра током периода повећаног левериџа и повећане волатилности. Ово је иста тактика која је изазвала претходни пад сребра, о чему смо писали у следећем чланку: Цена сребра је намерно пала (поново) – шта се заиста догодило?

Захтеви за маржу одређују колико капитала трговци морају да уложе да би одржали позиције са левериџом. Када се ови захтеви нагло повећају, трговци морају или одмах да обезбеде додатна средства или да ликвидирају своја улагања. На тржишту где је левериџ широко распрострањен, такве промене могу приморати на продају у великим размерама.

Управо се то догодило. Како су издати позиви за уплату марже, трговци су ликвидирали позиције како би испунили нове захтеве. Пад цена је покренуо даље позиве за уплату марже и стоп-лосс налоге, док су алгоритамски системи трговања убрзали пад. Резултат је била самопојачавајућа каскада вођена политиком, а не расположењем.

Временски оквир за колапс

Ефикасност ликвидације је појачана тајмингом. Најагресивнија продаја догодила се након што су се азијска тржишта затворила за викенд, када је глобално учешће било најниже. Са мањим бројем доступних купаца, кретања цена су постала екстремнија и мање уредна.

Слаба ликвидност повећава волатилност, посебно на тржиштима са левериџом. Свака присилна продаја спуштала је цене, покрећући додатну продају у повратној спрези која се хранила сама собом. До тренутка када су се азијска тржишта поново отворила, тржиште је већ успоставило нову, драматично нижу равнотежу.

Овакав редослед поставља непријатно питање о томе да ли је тржишни стрес само посматран или је активно дозвољен интензивирати. У најмању руку, то сугерише да су структурне одлуке доношене без много обзира на уредно одређивање цена.

Медијски наративи пропуштају праву механику

Након тога, медијско извештавање је у великој мери појачало политичко објашњење. Извештаји су се фокусирали на очекивања централних банака, кретања валута и психологију инвеститора. Много мање пажње је посвећено механичким покретачима који су заправо довели до ликвидације на тржишту.

У неким извештајима су се шириле тврдње о променама владине политике о стратешким металима, што је касније оповргнуто званичним саопштењима. Међутим, на тржиштима којима доминира алгоритамско трговање, почетни наслови су много важнији од накнадних корекција.

Готово одсуство извештавања о повећању маржи и механици размене је запањујуће. Ови фактори нису нејасни или спекулативни. То су добро документовани алати са дугом историјом стварања управо оних резултата који су примећени у петак.

Тржишта папира наспрам физичке стварности

Сребром се тргује и на папирним и на физичким тржиштима, али велика већина обима се дешава у папирним инструментима као што су фјучерс уговори и производи којима се тргује на берзи са левериџом. Ова тржишта карактеришу висок левериџ и сложени деривати, при чему потраживања на сребро далеко премашују количину метала доступног за испоруку. Тренутно се приближно 300 пута више сребра тргује у папирним уговорима него што је физички доступно.

Физичко тржиште функционише под различитим ограничењима. Понуда је ограничена, производња споро реагује на промене цена, а потражња индустријских корисника остаје јака. Ниједан од ових фундаменталних фактора се није променио током кризе.

У ствари, физичке премије у деловима Азије остале су повишене чак и када су цене папирних обвезница пале, што је истакло јаз између финансијских инструмената и њихове физичке доступности. Распродаја није решила ништа у вези са основним ограничењима понуде.

Да, већ смо видели ову тачну представу

Историја нуди неколико јасних преседана. Године 1980, промене правила након акумулације сребра од стране браће Хант довеле су до драматичног колапса. Године 2011, поновљена повећања маржи током снажног раста произвела су оштар и трајан пад. У скорије време, сличне интервенције током периода слабе ликвидности изазвале су брзе распродаје.

У сваком случају, дозвољено је да се левериџ повећа пре него што је нагло повучен. Сваки пут, присилна ликвидација је ресетовала цене и расположење, често у корист оних који су позиционирани да апсорбују притисак продаје.

Понављање овог обрасца отежава одбацивање најновије епизоде ​​као одступања. Алати су добро познати, а њихови ефекти су предвидљиви.

Ко плаћа цену?

Губици су били концентрисани међу малопродајним трговцима и власницима левериџ производа, од којих многи нису били у могућности да реагују на време. Рударске компаније су забележиле значајан губитак тржишне вредности упркос томе што није било промена у њиховом пословању или резервама.

Дугорочни инвеститори су били пољуљани из позиција због волатилности, а не због фундаменталних показатеља. Поверење је нарушено, учешће смањено, а тржиште је изашло тање и крхкије него раније.

У међувремену, институционални инвеститори са билансима стања који су могли да издрже присилну продају могли су да изађу из позиција или да се репозиционирају по повољним ценама. Прерасподела ризика и награде била је озбиљна.

Финал Тхоугхт

Оно што је крах у петак на крају постигао није била корекција вишка или поновна процена вредности. Уклонио је левериџ, казнио учешће и ресетовао расположење кроз структурну силу, а не кроз колективну процену.

Тржишта су по природи нестабилна, а губици су прихваћен део инвестиција. Међутим, када берзе могу да промене захтеве усред процеса, када приступ нестане током периода стреса и када јавне наративе замагљују механизме на делу, нестабилност почиње да личи на дисциплину, а не на откриће.

Петков пад цене сребра није настао само из конфузије или панике. Пратио је познати редослед, користећи познате алате, са познатим резултатима. Оно што је забрињавајуће у вези са падом није колико су нагло пале цене, већ како систем који дозвољава такву манипулацију наставља да функционише без контроле. Три билиона долара је напустило тржиште у петак, а скоро све је отишло из штедње малих инвеститора у институционалне џепове.

Експозу је хитно потребна ваша помоћ…

Подржите излагање

Можете ли, молим вас, помоћи да се одржи рад искреног, поузданог, моћног и истинитог новинарства часописа The Expose?

Ваша влада и велике технолошке организације
покушајте да утишате и искључите The Expose.

Зато нам је потребна ваша помоћ да бисмо осигурали
можемо наставити да вам доносимо
чињенице које мејнстрим одбија.

Влада нас не финансира
да објављују лажи и пропаганду на својим
у име као што су мејнстрим медији.

Уместо тога, ослањамо се искључиво на вашу подршку. Зато
молимо вас да нас подржите у нашим напорима да донесемо
ви искрено, поуздано, истраживачко новинарство
данас. Безбедно је, брзо и једноставно.

Молимо вас да изаберете жељени начин испод како бисте показали своју подршку.

Месечна претплата

Месечна донација

Једнократна донација

Купите нам кафу

Останите ажурирани!

Останите у току са вестима путем имејла

Даили Дигест

Објаве из америчких вести

Вести из Велике Британије

Објаве о светским вестима

Све објаве вести

Да ли си човек? 7 + 9 =

Ускоро ћеш пити бако и деко

Лабуристи игноришу 74% јавности која захтева забрану друштвених мрежа за млађе од 16 година: Ово постаје навика 

Фајненшел тајмс извештава о узбуни због студије о нивоу мора; погрешна студија

Израел: Анализа показује да је 1 од 939 тинејџера доживео кардиоваскуларне догађаје након вакцинације против ковида

Г. Калдер

Ја сам Џорџ Калдер — доживотни трагач за истином, ентузијаста за податке и човек који поставља питања без извињења. Већи део две деценије сам провео копајући по документима, дешифрујући статистику и доводећи у питање наративе који не издржавају проверу. Моје писање није о мишљењу — већ о доказима, логици и јасноћи. Ако се не може поткрепити, не припада причи. Пре него што сам се придружио Expose News-у, радио сам у академским истраживањима и анализи политика, што ме је научило једној ствари: истина ретко је гласна, али је увек ту — ако знате где да тражите. Пишем зато што јавност заслужује више од наслова. Ви заслужујете контекст, транспарентност и слободу критичког размишљања. Без обзира да ли анализирам владин извештај, анализирам медицинске податке или разоткривам медијску пристрасност, мој циљ је једноставан: пробити се кроз буку и изнети чињенице. Када не пишем, наћи ћете ме како планинарим, читам непознате историјске књиге или експериментишем са рецептима који никада не испадну сасвим тачни.

Погледајте пуну биографију